Semanal
SEMANAL DE MINERÍA GEOPOLÍTICA
Lo que realmente nos dice esta semana
Esta semana destacaron cinco movimientos en el espacio de minerales críticos y minería:
- Indonesia identificó ocho bloques prioritarios con potencial relevante en tierras raras y otros minerales estratégicos, y los asignó a una nueva minera estatal, Perminas, junto con programas específicos de investigación en procesamiento.
- El directorio de Codelco en Chile dio a conocer los resultados de una investigación interna sobre incidentes de seguridad pasados en El Teniente, anunciando reformas de gobernanza y medidas administrativas contra altos ejecutivos.
- En México, Vizsla Silver entregó actualizaciones después de que autoridades mexicanas confirmaran que varios colaboradores secuestrados cerca del proyecto Pánuco fueron hallados sin vida, lo que llevó a una revisión de seguridad y a ajustes operacionales.
- Un nuevo estudio de Verisk Maplecroft concluyó que Sudamérica está emergiendo como el ancla más estable y políticamente viable para los esfuerzos occidentales por reequilibrar cadenas de suministro de minerales críticos fuera de China.
- Una columna de opinión publicada en MINING.COM sostuvo que la norma NI 43-101, aunque fue necesaria tras Bre-X, ya no es suficiente para proteger a los inversionistas en una era donde los riesgos dominantes son la dilución, el silencio y la desinformación, más que la fabricación de recursos inexistentes.
Tomadas en conjunto, estas señales muestran que la era de la sustancia en minería tiene tres capas.
La primera es el diseño de sistema a nivel estatal: Indonesia usa una nueva minera estatal y programas de investigación para construir una plataforma de tierras raras; Sudamérica aparece cada vez más como ancla dentro del realineamiento estratégico occidental.
La segunda es la gobernanza y la seguridad a nivel de empresa y proyecto: el directorio de Codelco responde a una auditoría interna en torno a un incidente fatal; Vizsla y las autoridades mexicanas enfrentan un crimen trágico que afecta tanto a familias como a la percepción del riesgo minero.
La tercera es la calidad de las reglas del mercado y de la información: las fortalezas y límites de NI 43-101 en un mundo donde el capital minero se moviliza a través de redes sociales tanto como por reportes técnicos.
Para directorios e inversionistas, el patrón común es evidente. La geología y los precios siguen siendo necesarios, pero ya no bastan. El riesgo y la oportunidad se definen cada vez más por cómo los Estados estructuran el acceso a minerales críticos, cómo las compañías gestionan seguridad y gobernanza en entornos complejos y cómo los mercados distinguen entre proyectos que realmente avanzan y proyectos que solo existen en papel.
Señales de la semana
Señal 1: Indonesia entrega ocho bloques de tierras raras a una nueva minera estatal
Qué sucedió
La agencia de industria mineral de Indonesia anunció que el gobierno identificó ocho bloques mineros con potencial significativo en tierras raras y otros minerales estratégicos, y los designó como prioritarios para desarrollo. Los bloques se distribuyen entre Kalimantan, Sulawesi y Bangka Belitung.
Según el jefe de la agencia, Brian Yuliarto, los bloques contienen tierras raras, además de tungsteno, tantalio y antimonio, minerales que cumplen un papel importante en industrias de defensa y alta tecnología. La nueva minera estatal Perminas será responsable de estas áreas. En paralelo, el gobierno pondrá en marcha dos proyectos de investigación en Mamuju, en Sulawesi Occidental, para desarrollar tecnología de procesamiento de tierras raras. Estos trabajos correrán en paralelo con la etapa preparatoria de exploración.
Por qué es importante
Indonesia está ampliando su estrategia de minerales críticos. Después de utilizar restricciones a las exportaciones y política industrial para mover el níquel hacia etapas superiores de la cadena de valor, ahora está señalando que las tierras raras y los metales vinculados a defensa serán gestionados a través de una lógica estatalmente orquestada: bloques prioritarios, una minera estatal específica e inversión temprana en conocimiento de procesamiento.
Hay tres aspectos especialmente relevantes.
- Integración: asignar los bloques a una sola entidad estatal y combinar eso con I+D en procesamiento apunta a una estrategia vertical, desde exploración hasta capacidad midstream.
- Encuadre de seguridad: nombrar explícitamente minerales con usos en defensa agrega una capa estratégica a futuras asociaciones y negociaciones de offtake.
- Compresión de tiempos: ejecutar investigación en paralelo con exploración sugiere que Indonesia quiere acortar la distancia habitual entre identificación del recurso y capacidad local de procesamiento.
Implicaciones para el capital y la estrategia
Para inversionistas y directorios, el movimiento de Indonesia refuerza que el acceso a ciertos minerales críticos estará cada vez más mediado por empresas estatales y prioridades de política pública, no solo por licitaciones abiertas. Cualquier estrategia en torno a tierras raras, tungsteno, tantalio o antimonio en Indonesia deberá incorporar el rol de Perminas y los objetivos industriales de Yakarta.
Para OEMs y refinadores, esta es una señal para pensar en asociaciones de largo plazo que combinen offtake, codesarrollo tecnológico y contenido local, más que contratos de suministro puramente transaccionales.
Para otros Estados productores, el modelo indonesio ilustra un patrón más amplio: los Estados están experimentando con arquitecturas institucionales, no solo con tasas impositivas, para asegurar una mayor cuota de valor e influencia en minerales críticos.
Señal 2: El caso El Teniente de Codelco, gobernanza y rendición de cuentas tras un incidente fatal
Qué sucedió
El 13 de febrero, la minera estatal chilena Codelco anunció medidas administrativas tras una auditoría interna y una revisión de una consultora externa sobre hechos pasados en su división El Teniente, incluyendo un estallido de roca en 2023 y un accidente posterior en 2025 en el que trabajadores perdieron la vida.
Según declaraciones públicas de Codelco y medios chilenos:
- las investigaciones identificaron inconsistencias y omisiones en la forma en que se reportó información técnica al regulador minero Sernageomin;
- la compañía decidió remover de sus cargos a tres altos ejecutivos, incluido el chief operations officer y el responsable de El Teniente;
- y el directorio comprometió un conjunto de reformas de gobernanza, incluyendo firmas digitales inalterables para reportes técnicos y una cooperación más estrecha con el Ministerio Público.
En una declaración pública, el directorio sostuvo que Codelco no volverá a ser la misma empresa después de esta tragedia y enfatizó la necesidad de restaurar la confianza en sus sistemas de seguridad y reporte.
Por qué es importante
El Teniente es la mina subterránea de cobre más grande del mundo y un activo crítico para Chile y para la oferta global de cobre. La respuesta de Codelco es significativa porque conecta seguridad, reporte técnico y gobernanza de una manera que va más allá de la responsabilidad individual.
Tres puntos destacan.
- El vínculo entre seguridad y divulgación: el caso muestra que la integridad del reporte técnico al regulador no es un detalle administrativo; es parte de cómo se entiende y gestiona el riesgo dentro de una operación grande y compleja.
- La apropiación a nivel de directorio: el directorio está presentando los cambios como parte de una reorganización profunda y de un cambio cultural, no solo como movimientos de personal. Eso importa para la credibilidad futura frente a reguladores, trabajadores e inversionistas.
- El precedente para otras estatales: como una de las mineras estatales más visibles del mundo, la forma en que Codelco gestione este episodio será observada como referencia por otras compañías estatales sometidas a presiones similares sobre seguridad y desempeño.
Implicaciones para el capital y la estrategia
Para inversionistas y directorios, el caso El Teniente recuerda que el riesgo operacional y el riesgo de gobernanza están estrechamente conectados. En grandes productores, los incidentes de seguridad pueden revelar problemas más profundos en reportes internos, incentivos y supervisión que requieren atención de directorio, no solo correcciones locales.
Para socios y clientes de Codelco, la pregunta clave será si las reformas de gobernanza se traducen en mejoras sostenidas en seguridad y transparencia a lo largo del tiempo. Eso afectará la percepción de Codelco no solo como proveedor de cobre, sino también como socio en nuevos negocios, incluyendo litio.
Para otros productores, la lección es que la era de la sustancia también opera dentro del cerco: la credibilidad de la minería como industria estratégica depende de cómo las compañías responden a eventos difíciles, no solo de cómo hablan de ESG en tiempos favorables.
Señal 3: Vizsla Silver y Concordia, el riesgo de seguridad como parte de la ecuación minera en México
Qué sucedió
El 9 de febrero, Vizsla Silver Corp. emitió una actualización señalando que había sido informada por varias familias de que colaboradores que habían sido secuestrados desde el sitio del proyecto Pánuco, cerca de Concordia, Sinaloa, fueron hallados sin vida. La compañía indicó que estaba a la espera de confirmación formal por parte de las autoridades mexicanas.
Desde entonces, autoridades mexicanas han confirmado que cinco de los diez trabajadores desaparecidos fueron identificados entre cuerpos hallados en fosas clandestinas, mientras las investigaciones continúan.
El 12 de febrero, Vizsla publicó una nueva actualización de seguridad y operaciones, expresando condolencias, detallando apoyo a las familias y explicando que suspendió operaciones en el sitio afectado mientras revisa medidas de seguridad y trabaja con autoridades locales y federales.
Por qué es importante
Esto es, ante todo, una tragedia humana para las familias, colegas y comunidades involucradas. Desde un lente de Minería Geopolítica, también subraya que en algunas jurisdicciones el riesgo de seguridad no es abstracto: el crimen organizado y las disputas territoriales pueden afectar directamente a trabajadores y proyectos, incluso cuando las compañías no han reportado amenazas previas.
Tres puntos estructurales sobresalen.
- La seguridad como riesgo central, no como nota al pie: extorsión, secuestros y violencia en torno a minas en partes de México han sido reportados durante años, pero incidentes de esta gravedad llevan el tema a un foco mucho más nítido para directorios e inversionistas.
- La responsabilidad compartida: empresas, gobiernos anfitriones y compradores tienen todos un papel en mejorar las condiciones de seguridad; ninguno controla la situación por completo.
- El impacto sobre plazos y costo de capital: los incidentes de seguridad pueden retrasar exploración y desarrollo, cambiar condiciones de seguros y financiamiento y elevar preguntas sobre cómo se distribuye el riesgo a lo largo de la cadena de valor.
Implicaciones para el capital y la estrategia
Para inversionistas y directorios, Concordia recuerda que el riesgo país debe entenderse a nivel de regiones específicas y dinámicas criminales concretas, no solo mediante indicadores macro. También plantea la pregunta de cómo se incorporan los supuestos de seguridad en screening de proyectos, valorización y concentración de portafolios.
Para compañías que operan en contextos similares, la prioridad es apoyar a familias y equipos y trabajar con transparencia junto a las autoridades. En el mediano plazo, las estrategias probablemente deberán integrar evaluaciones de riesgo más robustas, mayor trabajo comunitario y más coordinación con políticas estatales de seguridad.
Para compradores downstream, los incidentes de seguridad en upstream recuerdan que el ESG de cadena de suministro no trata solo de emisiones y permisos; también incorpora el costo humano de operar en territorios disputados.
Señal 4: Sudamérica como la apuesta más segura de Occidente para minerales críticos
Qué sucedió
Una nueva investigación de Verisk Maplecroft concluye que Sudamérica está emergiendo como la opción más estable y políticamente viable para gobiernos occidentales que buscan reequilibrar cadenas de suministro de minerales críticos fuera de China.
Puntos clave del estudio:
- Países como Argentina, Brasil, Chile y Perú combinan grandes dotaciones de litio, cobre, níquel, cobalto, grafito y tierras raras con niveles relativamente moderados de riesgo político y nacionalismo de recursos, según los índices de Verisk.
- La región destaca no solo por reservas, sino por distribución de riesgo: muchos proveedores africanos y asiáticos presentan puntajes más altos en inestabilidad, conflicto o riesgo de expropiación.
- El informe subraya que la exposición a jurisdicciones de mayor riesgo seguirá siendo inevitable para ciertos minerales, pero que Sudamérica puede actuar como ancla estratégica dentro de un paisaje global más restringido.
Por qué es importante
Este análisis coincide con lo que muchos responsables de política vienen señalando y con lo que hemos venido planteando en nuestro trabajo sobre minería y geopolítica: Sudamérica es un tablero central en el nuevo orden de minerales críticos.
Tres implicancias estratégicas se desprenden de ello.
- Ancla, no monopolio: Sudamérica puede funcionar como ancla para estrategias occidentales, pero no reemplazará por completo toda oferta de mayor riesgo. Eso implica que la región probablemente verá una competencia intensificada por activos, offtakes y asociaciones.
- Apalancamiento político si se usa bien: los países que logren combinar estabilidad macro, reglas previsibles y estándares ESG creíbles pueden transformar esta posición en poder de negociación de largo plazo. Aquellos que caigan en volatilidad o intervenciones ad hoc corren el riesgo de perder la etiqueta de apuesta más segura.
- Consecuencias de portafolio: para inversionistas, una mirada ajustada por riesgo de las cadenas globales sugiere una reponderación estructural hacia cobre y litio sudamericanos, sin dejar de gestionar diversificación entre países dentro de la propia región.
Implicaciones para el capital y la estrategia
Para inversionistas y directorios, la evaluación de Verisk respalda una estrategia que trate a Sudamérica como un pilar central de portafolios diversificados en minerales críticos, con atención cuidadosa a diferencias entre países y subregiones.
Para policymakers sudamericanos, el informe es un recordatorio de que la calidad institucional y la estabilidad regulatoria son activos estratégicos. Mantenerlos puede importar tanto como descubrir nuevos depósitos.
Para compañías, refuerza el caso de invertir en relaciones de largo plazo y legitimidad local dentro de la región, y no solo en adquisiciones oportunistas de proyectos.
Señal 5: NI 43-101, necesaria pero ya no suficiente en la era de la sustancia
Qué sucedió
Una columna de opinión de Erik Groves publicada esta semana en MINING.COM, titulada “NI 43-101 was necessary, not sufficient”, revisita la norma canadiense National Instrument 43-101, introducida en 2001 tras el escándalo Bre-X.
El autor sostiene que:
- NI 43-101 resolvió un problema específico: divulgación técnica inconsistente y promocional que dificultaba comparar proyectos y dejaba espacio para fraudes extremos.
- Hoy, sin embargo, los riesgos dominantes para inversionistas en exploración son otros: dilución crónica de equity a través de muchas rondas de financiamiento, proyectos que no logran avanzar ni comunicar progreso sustantivo y un entorno de comunicación moldeado por redes sociales y promoción online, no solo por reportes técnicos formales.
- Como resultado, aunque NI 43-101 sigue siendo necesaria, ya no es suficiente para proteger a los inversionistas ni para asegurar que el capital esté siendo asignado a proyectos que genuinamente avanzan hacia desarrollo.
Por qué es importante
La columna se conecta directamente con nuestro tema de la era de la sustancia. En los años 2000, el foco de la reforma en divulgación era asegurar que los números de recursos y reservas fueran técnicamente sólidos. En la mitad de la década de 2020, el desafío es más amplio: asegurar que los inversionistas puedan distinguir entre compañías que realmente están desriesgando proyectos y aquellas que, esencialmente, están emitiendo papel.
Hay tres ángulos aquí.
- Forma versus sustancia: un reporte técnico conforme es necesario, pero los inversionistas también necesitan visibilidad sobre ritmo de trabajo, estructura de capital y toma de decisiones, aspectos que pueden quedar ocultos tras comunicación selectiva.
- Sobrecarga de información: en un mundo de redes sociales, chats y comentario instantáneo, la relación señal/ruido ha cambiado. NI 43-101 no gobierna la mayor parte de ese ecosistema.
- Lente de minerales críticos: a medida que gobiernos y fondos dirigen más capital hacia proyectos críticos, el costo de una mala asignación de capital se vuelve más alto, tanto en términos financieros como estratégicos.
Implicaciones para el capital y la estrategia
Para inversionistas y directorios, el mensaje es que el cumplimiento técnico es un punto de partida, no un punto de llegada. La gobernanza de la divulgación, la disciplina de capital y el progreso real del proyecto deberían tratarse como preguntas centrales de due diligence, especialmente en juniors que se promueven como parte de cadenas de suministro de minerales críticos.
Para reguladores y bolsas, el debate plantea si se necesitan herramientas complementarias: por ejemplo, estándares de divulgación continua sobre hitos de proyecto, reglas más claras sobre contenido promocional o guía reforzada sobre prácticas de levantamiento de capital.
Para compañías, la columna recuerda que, en la era de la sustancia, la credibilidad dependerá no solo de cumplir estándares de reporte, sino de demostrar progreso consistente y transparente en cómo los proyectos se desarrollan y financian.
Señales a tener en cuenta
- Cómo Indonesia define el rol y las asociaciones de Perminas en los ocho bloques de tierras raras y minerales estratégicos, incluyendo eventuales joint ventures, acuerdos de offtake o pilotos de procesamiento que emerjan en 2026.
- La implementación de las reformas de gobernanza y seguridad de Codelco en El Teniente y otras divisiones durante los próximos meses, y cómo responden los reguladores y sindicatos chilenos.
- Nuevas actualizaciones de autoridades mexicanas y de Vizsla Silver sobre el caso Concordia, y si asociaciones sectoriales o el gobierno federal introducen nuevas medidas sobre seguridad en regiones mineras.
- El seguimiento de política e inversión posterior al diagnóstico de Verisk Maplecroft sobre Sudamérica, incluyendo cuán rápidamente gobiernos y compañías occidentales reponderan su exposición a minerales críticos hacia la región.
- Cualquier discusión regulatoria o sectorial en Canadá gatillada por la columna sobre NI 43-101, particularmente en torno a prácticas de divulgación y levantamiento de capital en exploración de minerales críticos.
Tres preguntas estratégicas para esta semana
- ¿Estamos tratando el diseño de sistema impulsado por el Estado —desde el marco de Perminas en Indonesia hasta el rol de Sudamérica como ancla regional— como una parte central de nuestros supuestos estratégicos, o seguimos concentrándonos principalmente en proyectos y compañías individuales?
- ¿Estamos aprendiendo todo lo posible de cómo distintas jurisdicciones responden a eventos difíciles, e incorporando explícitamente esas diferencias en nuestra valorización, nuestras expectativas de gobernanza y nuestra relación con actores locales?
- A medida que más capital se dirige a juniors de minerales críticos, ¿están evolucionando nuestras prácticas de due diligence más allá de revisar casillas NI 43-101 para enfocarse en dilución, progreso real del proyecto y calidad de la divulgación en un entorno informativo mucho más ruidoso?
Fuentes de la nota de esta semana
- Reuters, “Indonesia identifies eight blocks with large rare earth reserve potential”, 9 February 2026.
Link - Reuters, “Chile’s Codelco replaces top executives at El Teniente mine after investigation”, 13 February 2026.
Link - Codelco, “Declaración Pública Directorio Codelco”, February 2026.
Link - Codelco, “Adopción de medidas administrativas en Comité Ejecutivo de Codelco”, February 2026.
Link - Vizsla Silver Corp., “Vizsla Silver provides update on situation in Concordia, Mexico”, 9 February 2026.
Link - Vizsla Silver Corp., “Vizsla Silver provides security and operations update”, 12 February 2026.
Link - AP News, “Canada-based miners among bodies found in northern Mexico mass graves”, February 2026.
Link - MINING.COM, “South America seen as West’s safest minerals bet: report”, 12 February 2026.
Link - Verisk Maplecroft, “South America holds key to realignment of West’s critical minerals supply chain”, 2026.
Link - MINING.COM (Op-Ed), “NI 43-101 was necessary, not sufficient”, 13 February 2026.
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